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　　9月24日，金秋时节，中信建投证券与中信银行共同主办的“稳中寻机”2024年债市投资策略会在杭州告捷举行。中信建投证券债券承销部、结构化融资部行政认真东说念主陈厚生发表开幕致辞，中信建投证券首席经济学家、征询发展部联席认真东说念主黄文涛，固定收益首席分析师曾羽、债券承销部总监段小刚、结构化融资业务部实施总司理蒋果、并购部总监袁晨、固定收益分析师高庆勇发表主题演讲。中信建投证券债券承销部董事总司理王崇赫主看法议。世界100余家行业内优秀重心企业、近200名境表里机构投资东说念主受邀现场参会，深度研究宏不雅经济政策场面和本钱市集瞻望、债券市集投资机遇、存量钞票周转、中资好意思元债及可转债投资出息等热门问题，分享交流产业转型案例。

　　中信建投证券债券承销部、结构化融资部行政认真东说念主陈厚生在致辞中示意，党的二十届三中全会建议 “加速多头绪债券市集发展”，比年来，中信建投为各种企业与投资者积极搭建方便的疏导平台，持续擢升市集作事水平。中信建投支柱“以客户需求为中心”的理念，依托于中信集团协同上风，与中信银行一同在浙江省深耕易耨，在高质地“融融协同”、“产融协同”的基础上，共同累计作事了近300家优质企业，蕴蓄了丰富的国资整合、评级擢升、财务优化、债券承销、投承联动、股债联动等教诲。各种信用债承销界限多年来稳居行业第一，在浙江省的债券承销界限和只数联络8年位居行业第一。

　　陈厚生示意，看成国有控股大型证券公司、证监会六家并表证券公司之一，中信建投长久把阐明投资银行的功能性放在首要位置，长久胸怀“国之大者”，矍铄落实国度战术和区域发展战术，奋勉打造一支政事站位高、业务修养强的专科作事团队，助力长三角一体化得回新的更大糟塌。多年来作事科技立异位居浙江省首位，全面为各种型刊行主体提供科创债呈报及刊行作事，助力科技立异使命与本钱市集运作深度会通。作事了最多的浙江农信机构和各家城商行，联结政策导向指挥更多金融资源支农支小。

　　他强调，在行将迎来新中国设立75周年之际，乘着蜕变深化、产业升级的东风，中信建投将连续联袂中信银行、中信系各板块打造“征询+投资+投行”、“铁三角”业务模式，持续深化“行业+区域+产物”的矩阵式布局，积极践行“一个中信、一个客户”的理念，为弘大客户、投资者提供全场所、高质地、多头绪的“融资+融智+融产”详尽金融作事决议，连续为浙江省的经济发展作念出更多孝敬。

　　A股当今正从底部抬升、债券是历久牛市

　　中信建投首席经济学家、征询发展部联席认真东说念主黄文涛发表《宏不雅经济政策场面与本钱市集瞻望》主题演讲。黄文涛指出，中国经济当今正处于转型升级的关键时期，旧经济模式渐渐退去，新经济迟缓崛起。这一滑型伴跟着一定的阵痛，但亦然发展的必经之路。经济持续回升向好仍濒临诸多挑战，主如果灵验需求仍然不及，企业规划压力较大，重心领域风险隐患较多，国内大轮回不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不屈气性较着高潮。

　　东说念主口结构的变化，尤其是老龄化和少子化趋势，将对中国经济产生深刻的影响。黄文涛示意，人人的产业链正在发生重构，部分产业向国际转变，这是中国企业濒临的新挑战和新机遇。跟着中国经济的进一步绽开和国际化，越来越多的中国企业将走向世界。企业出海不仅是寻找新的增长点，亦然擢升中国软实力和国际影响力的重要道路。

　　谈及改日钞票设立场所，黄文涛示意，无风险利率下行、历久资金入市有序鼓动、本钱市集政策持续维稳，货币政策汇集大幅度出台，因此A股当今正从底部抬升。从历久来看，经济增速核心从容下移，货币政策宽松，“钞票荒”尚未阻挡，债券是历久牛市。

　　从人人市集来看，黄文涛强调，好意思债与黄金投资契机较为服气。

　　中信建投证券固定收益首席分析师曾羽发表《债券市集&固定收益投资策略瞻望》主题演讲。曾羽指出，在经济增速核心从容下移、货币环境宽松、结构性“钞票荒”延续配景下，债券岂论是利率仍是信用都是趋势性牛市。比年来，债券走势对基本面和政策面的弹性有所钝化，但对资金面与机构步履的弹性有所增强。债券供给结构悄然变迁、机构步履显耀变化、地方债务化解演进等延续切换债市来回热门，变相也显清爽债券投资在传统收益旅途上的空间在松开。

　　中期来看，进款脱媒的增速或在来岁筑顶回落，债基界限增长或濒临磨砺。2024年上半年在本钱利得与一定票息加持下，广义基金收益率相干于进款仍然性价比偏高。但预计到2025年后，伴跟着债券市集静态收益率下行，进款脱媒进程可能趋缓。从国际教诲来看，长端利率低于2%后，皆备票息答复缩短+下行空间有限，债基界限增速将筑顶回落。

　　信用债投资策略上，8月以来市集调治重复资金面边缘不停及机构对调治的担忧等，信用债出现了大于利率债的波动。但跟着信用利差重回25-30bp区间，调治行情告一段落。当今信用利差再具性价比，具备设立价值。城投债方面，中短端已参预极致行情。联结当今地方化债政策推演，中短端城投下千里挖掘存在政策基本面撑持，信用风险有限。中历久信用债的风险则主要着手于流动性风险与价钱风险，如果利率底在924新政下有阶段性抬升，其对应调治需要重心体恤。

　　城投类公司转型成为势必

　　中信建投证券债券承销部总监段小刚发表《产业转型案例分享》主题演讲。在现时政策配景下，城投类公司的市集化转型近在咫尺。段小刚指出，城投企业的出现及发展都来自于地方政府基础才气开导的投融资需求，新场面下转型成为势必。城投企业转型可凭借现有业务蕴蓄的上风，联结区域资源天禀开展市集化转型。通过整合当地园区物业房钱类、市政公用类、栈房文旅类等规划性钞票，或整合上市公司、产业基金等金融类股权，不错结束产业发展。

　　段小刚觉得，城投公司产业转型的目的是买通曲折融资和径直融资（不是唯独主张）的通说念，通过融资赋能产业发展升级。城投企业的出现及发展都来自于地方政府基础才气开导的投融资需求，新场面下转型成为势必。城投企业转型可凭借现有业务蕴蓄的上风，联结区域资源天禀开展市集化转型。

　　段小刚建议，城投公司转型经由可凭证企业本体情况张开，建议包括转型时期、转型配景、转型想路、怎么转型的（如政府划入钞票、收购钞票或上市公司、自己依托当地产业基础或资源探索市集化经买卖务等）、主导方、参与方、转型经由中不同阶段的任务和主张（重组、整合、收并购等）、所在地区的政策（城投转型或平台整合）文献的指导和解救情况等。

　　REITs、ABS是钞票周转的灵验花样

　　中信建投证券结构化融资业务部实施总司理蒋果发表《存量钞票周转的政策和案例分析》主题演讲。跟着区域基础才气开导发展和投资的延续深化，部分基础钞票运营提效和周转的压力延续开释，现时市集紧迫需要周转存量钞票。蒋果先容，国企存量钞票主要为基础才气、不动产、应收账款等，存量钞票占比过高，且具备较大的再投资/首要资金付款需求，一定程度上舍弃企业资金流动性发展，因此比年国企重心引申践行“降两金、去杠杆”政策。

　　在周转存量钞票政策配景下，REITs、ABS看成钞票周转的灵验花样，被予以体恤和厚望。蒋果示意，政策饱读舞探索通过钞票证券化模式周转存量钞票，企业和各参与方后续将进一步围绕周转存量钞票的重心场所，立异拓展钞票证券化周转存量具体花样。通过这些花样，企业酿成存量钞票和新增投资的良性轮回，并擢升基础才气运营阻挡水平、拓宽社会投资渠说念、合理扩大灵验投资，同期还能缩短政府债务风险、缩短企业欠债水平，擢升融资终结，调治钞票产业布局。

　　近几年，各个部委也密集出台谋划政策，解救钞票周转。19号文中建议了完善存量钞票周转的主要旅途，联结各地关于钞票的近况需求，不错凭证不同特质的花样灵验周转存量钞票，酿成存量钞票和新增钞票的良性轮回，加速款式本体落地。蒋果指出，存量钞票周转是一项系统性工程，既需要单体企业的发力，也需要各参与主体的专科运作、利益分享，更需要政策的落拓解救。存量钞票周转需凭证钞票属性和规划情况，走出一条匹配的周转旅途，结束有量钞票和新增融资的良性互动，助力经济高质地发展。

　　并购重组市集有望迎来重要发展机遇

　　中信建投证券并购部总监袁晨发表《新“国九条”下并购重组市集瞻望》主题演讲。在严把IPO进口关的配景下，并购重组将成为改日本钱市集高质地发展的重要道路。2024年以来，国务院高度青睐本钱市集开导，落拓解救并购重组、活跃本钱市集。证监会、来回所也积极行动，接踵出台或更正了一系列促进并购重组的政策措施。

　　“昔日多年，伴跟着本钱市集IPO节拍的变化，中国的并购行为呈现出阶段性活跃的变化。”袁晨示意，跟着中国经济发展参预新阶段，产业竞争形态转变、本钱市集发展壮大、投资者结构持续优化等多种有益要素都可能深刻影响我国并购市集的发展，并购重组市集有望迎来重要发展机遇。

　　在IPO阶段性收紧和地方政府财政病笃的配景下，市集上的并购退出需求较为强盛。现时二级市集持续低迷的情况下，岂论是从并购能力仍是并购能源来看，央国企是现时并购市集的皆备主力。瞻望改日，袁晨觉得并购重组市集存在三个发展趋势：一是在“高质地发展”的本钱市集趋势下，并购重组是买通股权一二级市集的核心技艺。而“股权财政”与一级市集的紧密谋划，需要通过本钱市集和并购重组酿成良性轮回。二是通过产业并购，增多地方融资平台的产业类钞票和收入占比，既起到招商引资的作用，又不错提高平台的融资终结。三是比年来政策延续饱读舞上市公司之间的整合，“国九条”建议“完善招揽归拢等政策步履，饱读舞指挥头部公司容身主业加大对产业链上市公司的整协力度”。

　　中资好意思元债及转债投资瞻望

　　中信建投证券固定收益分析师高庆勇发表《中资好意思元债投资瞻望及可转债投资策略》主题演讲。高庆勇先容，中资好意思元债是指境内企业偏激限定的境外企业或分支机构向境外举借的、以好意思元计价、按商定还本付息的债券，以地产债、城投债、金融债为主，2024年5月起刊行量增多，或成为改日新趋势。利率和汇率是影响中资好意思元债投资的两个重要数据。

　　可转债投资策略方面，高庆勇指出，转债框架一直在迭代，当下参预3.0期间，2024年于今呈现“握大放小”的特征，同期精湛化的信用阻挡是转债投资关键。当下转债市集由于正股的着落，偏债型的转债数目大幅增多，提供了丰富的底层钞票，在纯债钞票荒的配景下，转债其实提供了不少替代的空间，但基础是企业偿债能力判断+自己投资期限匹配。

　　关于是否应该设立转债，高庆勇觉得，这取决于几个揣度转债市集全体性价比的方针，如百元溢价率、隐含波动率、新债上市推崇、转债价钱中位数、跌破面值的数目、转债成交量等。在不同市集情况下，上述方针的侧重也在发生变化，举例在对权利较为悲不雅的情况下，百元溢价率大幅压缩，新券对老券的性价效应擢升，杀的是隐含波动率，均衡型和偏股型的贝塔偏弱。在信用风险加重的情况下，跌破面值数目大幅增多，同期由于价钱波动剧烈，导致投资者条目更高的信用赔偿。转债行业的遴荐方面，高庆勇建议，当下企业出海亦然当下重要的话题。

　　与此同期，多名金融机构投资者现场与多家刊行主体企业进行一双一和小范围交流会议，就战术发展规画、主买卖务情况、核心财务方针以及改日投融资策画等问题进行深入交流。本次策略会旨在阐明中信集团协同上风，为弘大投资东说念主及广大优秀重心企业提供高效的交流平台，推动刊行东说念主和投资东说念主建立良性可持续的衔尾干系。改日，中信建投证券和中信银行将在中信集团“大协同、大衔尾”战术方针指引下，强化协同互助，阐明专科上风，联袂为企业提供详尽金融作事解救。

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